界面新闻记者 |
在资本市场持续升温下，保险中介机构又开启了新一轮上市潮。
2025年开年以来，手回集团、轻松健康集团、青民数科等企业相继向港股、美股递交招股书，使得待上市的保险科技及中介机构增至8家。
但和2015年左右被资本追逐的热闹相比，如今的保险中介机构日子并不算好过，多家机构陷于亏损之中。想要再一次重现当年的盛景，保险中介机构需要另辟蹊径。
上市热潮
今年开年已有8家保险中介启动上市计划。其中，"小雨伞" 母公司手回集团于3月7日第三次向港交所递交招股书，中金公司与华泰国际再度担任联席保荐人。此前该公司曾于 2024年1月和7月两度递表未果。
白鸽在线近期也向港交所主板提交上市申请，民银资本与中银国际担任联席保荐人。另外，轻松健康集团在剥离轻松筹业务后，于1月末向港交所递交招股书。
目前拟赴美上市的企业包括恒光控股、元保、i云保和青民数科。其中，恒光控股作为老牌保险代理机构，自2021年起多次更新招股书，最新计划募资1100万美元用于数字化平台建设。
在待上市的机构中，主要可分为三类商业模式：To B类公司（圆心科技）为保险机构解决传统行业在产品定价、场景应用等环节的效率瓶颈与风控难题；To C类公司（小雨伞）则依托互联网流量红利，运用场景化产品设计和用户需求定制策略，通过自有平台运营、流量转化或KOL引流实现用户快速增长；而To A类公司（以i云保）聚焦代理人赋能，提升展业效率。
保险中介机构扎堆上市，背后是多重因素的交织。一方面，早期投资者面临退出压力。据统计，2015年前后成立的保险科技企业多进入 “5-7 年” 投资回收期，部分企业因对赌协议约束加速IPO进程。
尽管上市潮涌，但行业仍面临深层挑战。数据显示，多数拟上市企业尚未实现稳定盈利。例如，手回集团2024 年亏损1.36亿元，白鸽在线近三年累计亏损5783万元。盈利难的症结在于过度依赖佣金收入，且面临 “报行合一” 政策导致的佣金率下滑、流量成本攀升等压力。
根据手回科技招股书中弗若斯特沙利文的资料，越来越多的传统保险公司已建立自己的线上平台，直接向保险客户销售互联网保险产品。取消中介机构（称为“去中介化”）的过程可能会削弱手回科技作为中介机构的角色，并减少对公司产品及服务的需求，这可能会使公司处于竞争劣势。
在 “去中介化”和“报行合一”双重作用下，手回集团的招股书显示，从2021年至2024年，该集团保险产品平均第一年佣金率由61.6%下降至26.2%。
“互联网+保险”故事的难题
从已上市的保险科技与中介公司的情况来看，其股价表现并不乐观。2024年上市的有家保险和致保科技均在上市首日破发。2023年上市的车车科技首日股价暴涨超5倍，但目前已跌至不足1美元/股。
究其原因，在保险服务融资热时的资本故事在现在已经难以讲通。
流量费用的上升折射出互联网保险的通病，随着互联网流量见顶，获客成本不断升高，正挤压着公司利润空间。
“保险产品高单价，转化漏斗通常较长，在互联网流量见顶时，模型更容易恶化；另外，如医疗、重疾等高价值保险是低频产品，靠内容积累起量的运营周期也较长。若非背靠流量巨头的平台，自己搭建流量渠道会面临掣肘问题。”曾参与过保险中介投资的一级市场投资人费扬路向界面新闻表示。
据了解，部分保险中介通过自媒体渠道推广，单客获取成本已从2020年的百元级涨至 2024年的300-500元，部分细分场景甚至突破千元。叠加 “报行合一” 政策下佣金率普遍下调30%-50%，双重挤压使得中介机构盈利空间被大幅压缩。
有资深业内人士向界面新闻坦言，保险的属性和互联网想要快速上规模、几年翻一倍的追求是相斥的，“互联网+保险”投资近年来的降温也佐证市场对这一概念的热情冷却。
值得一提的是，互联网保险平台定制的几款“网红”重疾险在行业内也有一定争议。有不止一位业内人士向界面新闻表示，这些产品为了更多的市场份额，偏离精算价值，将疾病发生率表打了5折。同时还存在逆选择隐患，导致首年赔付达到了数千万级别，拖累保险公司利润，长期难以为继。
在新一批待上市的保险中介中，或多或少在增加自己的科技含量，如开发AI营销与客户服务模型、整合外部数据源优化风控，以期通过技术深化突围。
北京联合大学金融系讲师杨泽云向界面新闻表示，保险中介的核心价值在于降低保险交易的交易成本。未来中介想要获得高质量发展，一方面要能有客户资源优势能降低保险公司的获得优质客户的成本，比如利用科技手段以较低成本获得客户资源并识别衡量客户风险；另一方面要有专业的保险技术，为客户提供高质量、专业性的保险服务，降低客户获得保险保障服务的成本，赢得客户。
“我国保险市场虽然总体保费规模已位居全球第二，但从保险深度、保险密度等指标来看，不仅排名靠后，甚至还不能达到全球平均水平。从这个角度而言，我国保险市场还有较大的发展潜力，作为保险市场重要组成部分的保险中介也一定大有前途，且一定可以大有可为。”杨泽云表示。
